«ФСК ЕЭС» отчиталась по скорректированной прибыли по МСФО за 9 мес. 2020 года несколько лучше наших ожиданий. Очищенная EBITDA составила, по нашим оценкам, порядка 98,1 млрд руб., что сопоставимо с прошлым годом, при прогнозе 96 млрд руб., а скорректированная прибыль 58,5 млрд руб. (-3% г/г) при прогнозе ~57,7 млрд руб.

Отчетные показатели прибыли за 9м2020 ожидаемо показали снижение: прибыль акционеров сократилась на 17% г/г до 58,5 млрд руб., а EBITDA – на 12% до 98 млрд руб. на фоне сокращения выручки от передачи электроэнергии на 1%, а также опережающего роста операционных расходов (+4,9% г/г).

На позитивной стороне отметим примерно 2х кратный рост выручки от техприсоединения до 4,6 млрд руб.

Капитальные затраты сократились на 15% г/г до 47 млрд руб. В этом году бизнес-план компании предполагает сокращение CAPEX примерно на 22%. Это ослабит давление на денежный поток, позволит снизить чистый долг и поддержать выплату дивидендов. Мы сохраняем прогноз символического повышения дивиденда за этот год до 0,0185 руб., что сейчас предполагает доходность порядка 9%.

( Читать дальше )

В пятницу, 27 ноября холдинг «Россети» представит отчет по прибыли по МСФО за 9 мес. 2020 года.

По нашим прогнозам, скорректированные показатели EBITDA и прибыли за 9 мес. 2020 года покажут небольшое уменьшение относительно прошлого года. Очищенная EBITDA, по нашим оценкам, составит порядка 217 млрд руб. (-2% г/г), скорр. прибыль — около 85 млрд руб. (-7%).

Со второго полугодия финансовые показатели (без учета единоразовых факторов) могли восстановиться после кризисного 2-го квартала. В целом по году у нас относительно хорошие ожидания по прибыли, около 97 млрд руб. (-8% г/г), хотя стоит отметить, что прогнозирование осложняется возможными списаниями по активам особенно с учетом того, что кризисные годы создают благоприятную почву для отражения обесценений.

Стабильность финансовых показателей с учетом ожиданий сокращения капитальных затрат в этом году позволяет рассчитывать на выплату дивидендов. В начале июня СМИ писали о том, что холдинг в 3-4 кварталах может рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов. Подобное решение могло бы стать катализатором роста как для акций «Россетей», так и для «ФСК ЕЭС».

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

В скором времени ожидается выход отчета по прибыли «ФСК ЕЭС» по МСФО за 9 мес. 2020 года. Мы ожидаем сопоставимого с прошлым годом уровня по скорректированной прибыли и EBITDA. По нашим оценкам, очищенная EBITDA составит порядка 96 млрд руб. (-2% г/г), а прибыль ~57,7 млрд руб. (-4,3% г/г) при выручке от основного бизнеса – передачи электроэнергии, около 165 млрд руб. (-1% г/г).

На результаты неблагоприятно повлияло снижение энергопотребления в этом году, а также уменьшение выручки от компенсации потерь электроэнергии, но это может быть компенсировано увеличением доходов от маржинального техприсоединения в минувшем квартале, уменьшением расходов на покупную энергию, снижением кредитного портфеля и его рефинансированием под более низкую процентную ставку, а также переносом части операционных затрат на следующие периоды из-за кризиса и локдаунов.

В целом по году у нас неплохие прогнозы по прибыли (~76 млрд руб., -12% г/г). Допускаем также, что компания может символически увеличить годовой дивиденд до 0,0185  руб. (+1% г/г) на фоне сокращения инвестиционной программы в этом году. Этот платеж подразумевает доходность к текущим котировкам 9,4%, что можно считать привлекательным уровнем при текущих низких процентных ставках.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

           
Инвестиционная идея

Россети — это электросетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России (80 регионов).

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по обыкновенным акциям Россетей с целевой ценой 1,89 руб. на 12 мес. Рекомендация по привилегированным бумагам «Покупать» с целевой ценой 2,30 руб.

Скорректированная прибыль в 1П 2020 составила 54,8 млрд руб. (-9% г/г), что мы считаем хорошим результатом с учетом тех вызовов — теплой зимы и карантинов, с которыми бизнесу пришлось столкнуться в 1-м полугодии. Прибыль 2020П, по нашим оценкам, составит 94 млрд руб.

Россети получили полный операционный контроль над ФСК ЕЭС, самой крупной и прибыльной «дочкой» холдинга. Это позитивное для материнской компании событие, которое позволит сократить дисконт в оценке RSTI по отношению к аналогам и повысить рыночную стоимость.
           

( Читать дальше )

ФСК ЕЭС — сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС). Основной акционер, контролирующий 80,13% капитала, — ПАО «Россети».

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям ФСК ЕЭС и повышаем целевую цену. Апсайд оцениваем в 16% в перспективе года.

Бизнес ФСК ЕЭС проявил достаточно хорошую устойчивость к кризису. Скорр. прибыль в 1П 2020, по нашим оценкам, сократилась на 8% г/г, до 37,5 млрд руб. По итогам года мы ожидаем умеренного снижения показателей операционной рентабельности, прибыли и денежного потока, но считаем финансовую картину комфортной для выплаты сопоставимого с прошлым годом дивиденда. DPS 2020E, по нашим оценкам, может составить 0,0185 руб. на акцию, что подразумевает привлекательную доходность свыше 9% к текущему курсу.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Акции торгуются по нетребовательным мультипликаторам с оценкой всего в 3,5х годовой прибыли LTM и 2020Е и дисконтом в среднем 52% по отношению к электросетевому комплексу РФ и иностранным аналогам с учетом странового дисконта, что снижает риски инвестиций в акции.

Россети и ФСК ЕЭС представили результаты за 1П20 по МСФО

Выручка Россетей снизилась на 3.6% г/г до 482 млрд руб., скорректированный показатель EBITDA — на 4.6% до 152 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — на 9.3% до 54.8 млрд руб. Выручка крупнейшей «дочки» Россетей за 1П20 практически не изменилась г/г, составив 115 млрд руб., скорректированная EBITDA снизилась на 4.2% до 70.7 млрд руб., а чистая прибыль — на 26% до 37.5 млрд руб. Основная причина сокращения доходов обеих компаний — падение спроса на электроэнергию из-за замедления деловой активности в условиях карантинных ограничений в сочетании со снижением доходов от штрафов, на которые пока наложен мораторий. Из положительных моментов отметим сокращение инвестиций и чистой задолженности. В частности, Россети сократили чистый долг за год на 23% до 400 млрд руб., ФСК ЕЭС — на 11% до 158 млрд рублей. Обе компании не представили прогнозов по дивидендам.

Несмотря на некоторое падение прибыли, мы оцениваем результаты нейтрально. Нам по-прежнему нравится инвестиционный кейс Россетей, при этом мы отмечаем отсутствие краткосрочных катализаторов стоимости бумаги.

Атон

ФСК планирует 28 августа опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2К20 и 1П20 и провести телефонную конференцию с инвесторами.

Выручка в 1П20 может остаться стабильной (0% г/г), т.к. снижение физических объемов услуг по передаче электрической энергии может быть компенсировано ростом соответствующего тарифа.

Гончаров Игорь
Газпромбанк

EBITDA в 1П20 может снизиться (-3% г/г) вследствие незначительного роста денежных операционных расходов.

Чистая прибыль (до вычета доли миноритариев) за 1П20 может снизиться на 16% г/г.

«Россети» планируют опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2К20 и 1П20 и провести звонок с инвесторами 28 августа.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов: Выручка за 1П20 может показать незначительное снижение (- 4% г/г) на фоне падения показателей выручки таких компаний, как ФСК (-2% г/г), Ленэнерго (-1% г/г), Россети Центр (-2% г/г), Россети Центр и Приволжье (-1% г/г), Россети Урал (-28% г/г), Россети Волга (-5% г/г), Россети Сибирь (-1% г/г), Россети Северо-Запад (- 4% г/г), Россети Тюмень (-3% г/г), что может быть частично компенсировано ростом выручки в Россетях Юг (+3% г/г) при стабильном показателе МОЭСК (0% г/г).

EBITDA за 1П20 может также снизиться (-4% г/г) за счет падения EBITDA у компаний ФСК (-2% г/г), МОЭСК (-7% г/г), Россети Центр (-6% г/г), Россети Центр и Приволжье (-2% г/г), Россети Урал (-28% г/г), Россети Волга (-46% г/г), Россети Северо-Запад (-22% г/г), Россети Юг (-15% г/г), что может быть частично компенсировано ростом показателя в Россетях Сибирь (+13% г/г), Россетях Тюмень (+3% г/г) при стабильном показателе Ленэнерго (0% г/г).

( Читать дальше )

Чистая прибыль ФСК ЕЭС по РСБУ в 1-м полугодии снизилась на 25%

Чистая прибыль ПАО «ФСК ЕЭС» по РСБУ в январе-июне 2020 года снизилась на 25,4% и составила 21,395 млрд руб. по сравнению с 28,668 млрд руб. в 1-м полугодии прошлого года, следует из отчетности компании. Как сообщила ФСК, скорректированный показатель прибыли (не учитывает переоценку финансовых активов) составил почти 22,6 млрд руб., увеличившись на 3,3%. Скорректированный показатель EBITDA сократился на 4,8%, до 69,34 млрд руб. Показатель рассчитан без учета операций по начислению и восстановлению резервов по сомнительным долгам, финансового результата, связанного с изменением стоимости котируемых финансовых активов, и выручки по технологическому присоединению. Выручка компании за период снизилась на 1,1%, до 111,09 млрд руб.

Компания продемонстрировала снижение финансовых показателей на фоне ухудшения конъюнктуры на рынке электроэнергии. В частности, выручка от услуг по передаче электроэнергии и техприсоединения в годовом выражении снизилась на 1,5% и на 80% соответственно. На чистую прибыль повлияла переоценка финансовых активов. ФСК ЕЭС владеет долей 8,57% Интер РАО и волатильность котировок ее акций могла повлиять на финансовые результаты. Ожидаем, что ситуация на рынке электроэнергии улучшится во 2-м полугодии на фоне восстановления экономики, что поддержит финансовые результаты ФСК ЕЭС. Кроме того, компания предлагает форвардную дивидендную доходность на уровне 9,2%.

Промсвязьбанк

Россети — это энергосетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России, с годовой выручкой свыше 1 трлн руб. Доля государства в капитале эмитента — 88%.

Мы возобновляем покрытие акций Россетей с рекомендацией «Покупать» по обыкновенным акциям и «Держать» по привилегированным акциям.

Россети получили полный операционный контроль над ФСК ЕЭС, самой крупной и прибыльной «дочкой» холдинга. Это позитивное для материнской компании событие, которое позволит сократить дисконт в оценке RSTI по отношению к аналогам и повысить рыночную стоимость.

Рост капитализации и увеличение free float после SPO в 2022 г. может впоследствии запустить новый раунд переоценки благодаря включению акций в индексы.

Имидж компании улучшился с прогрессом по дивидендам. По итогам 2019 г. Россети сделали рекордные выплаты в размере 23 млрд руб., и мы ожидаем, что эмитент будет и далее повышать их уровень для проведения выгодного SPO. Акции Россетей могут стать источником дивидендной доходности для инвесторов в условиях низких процентных ставок. Точкой роста может стать повышение нормы дивидендных выплат по холдингу после прохождения пиковых капитальных затрат в прошлом году. Снижение инвестиционной программы с этого года ослабит давление на денежный поток и откроет пространство для роста дивидендов.

Малых Наталия
ГК «Финам»